食品饮料行业周报 ：年报季顺利收官 五一白酒需求符合预期 利收五一需求表现整体承压

　　一周新闻速递

   　　行业新闻 ：1）河南盛林年销售五粮液系列产品超10 亿元
。食品

   　　2）泸州白酒产业园区召开经济分析会
。饮料3）甘肃10 家酒企获地理标志保护。行业

   　　公司新闻 ：1）贵州茅台
：茅台将优化经销商考核 。周报2）五粮液：五粮液“和美全球行”首站启幕。年报3）汾酒
：2024 年营收360.11 亿元。季顺酒需

   　 投资观点

   　　白酒板块：本周白酒板块回调，利收五一需求表现整体承压 。官白年报与一季报披露结束，求符期白酒行业需求持续筑底改善 ，合预茅台、食品五粮液、饮料汾酒等名酒表现依旧稳健
，行业古井贡酒、周报今世缘等地产酒龙头势能强劲 ，年报随着行业竞争加剧
，企业端费用投放力度持续提升
，价格带升级速度相对放缓，行业延续马太效应集中趋势 。2025 年企业端目标制定相对保守 ，主动给渠道降负，库存平稳消化；估值端看 ，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升
。五一白酒消费反馈来看，商务需求符合预期，整体表现承压；宴席需求表现分化 ，其中河南地区婚喜宴与大众消费表现较好，湖南地区宴席降档较明显，开瓶率较低  。分为两条主线推荐 
，估值优势推荐 ：水井坊、山西汾酒、舍得酒业 、酒鬼酒；全年推荐 ：

   　　五粮液
、泸州老窖
、山西汾酒、今世缘、古井贡酒 、迎驾贡酒
。

   　　大众品板块 ：年报季平稳收官，渠道变革机会显现 
。大众品2024 年呈现平稳修复态势，但受2024 年年末渠道库存消化，春节错期等因素影响，2025Q1 大众品环比承压，而受益于会员制/零食量贩等高势能渠道导入  、品类红利释放的公司业绩呈现明显韧性  ，同时商超调改对于自有品牌代工需求有明显催化 ，为B 端企业提供增量空间。盈利端来看，大豆、白砂糖原料价格持续下降 ，餐供板块成本压力下行，而棕榈油、坚果等原料价格短期仍处高位 ，预计企业端需要通过产品结构优化、阶段性锁价等方式控制成本。随着短期错期因素消化，企业端充分适应渠道变革趋势，预计后续板块环比修复。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品 、有友食品
、甘源食品、三只松鼠 、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求
，长期提示机　　会：优然牧业
、现代牧业
、伊利股份和蒙牛乳业。

   　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

   　 风险提示

   　　宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等

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